ریکارڈ قائم کرنے والی مارکیٹ ریلی کا کیا کرنا ہے جو گم ہونے کے خوف سے زیادہ بد اعتمادی پیدا کرتی ہے؟ S&P 500 نے اس سال تقریباً تیس دنوں میں سب سے زیادہ بلندی حاصل کی ہے، ان میں سے چار پچھلے ہفتے۔ یو ایس ایکویٹی کی دولت کبھی بھی زیادہ نہیں رہی، اور انڈیکس کا راستہ بھی کافی ہموار رہا ہے: پچھلے دس تجارتی دنوں میں سے آٹھ میں، S&P 500 0.3% سے کم بڑھ گیا ہے۔ اس کے باوجود سرمایہ کاروں کے درمیان سب سے زیادہ استعمال ہونے والی گفتگو اس بارے میں ہے کہ کس طرح پیش قدمی ناقابل اعتماد ہے، وسیع شرکت کی کمی ہے اور ایک مثالی نرم لینڈنگ اقتصادی منظر نامے کی عکاسی نہیں کی جاتی ہے۔ یہ نوٹ کرنا کہ ہر کوئی ریلی کی وسعت کی کمی کو مسترد کر رہا ہے اس نکتے سے انکار یا رد کرنا نہیں ہے۔ مصنوعی ذہانت کے فلیگ شپ کے طور پر مسح کرنے والی بہت بڑی ٹیک کمپنیوں کے ایک سخت جھرمٹ اور پیچھے رہ جانے والے چند ہزار دیگر اسٹاکس کے درمیان کارکردگی میں جھڑکنا ناگزیر ہے۔ اور درحقیقت، یہ ان چھوٹی چھوٹی روزانہ چالوں کا ذریعہ ہے – انڈیکس کی نقل و حرکت کو دبانے والے پرتشدد دھاروں کو دور کرنا۔ S&P 500، جس کی مارکیٹ ویلیو کا 20% تین اسٹاکس (مائیکروسافٹ، ایپل اور Nvidia) میں موجود ہے، اس سال تقریباً 14% زیادہ ہے اور بنیادی طور پر ایک ریکارڈ پر ہے، انڈیکس کے مساوی وزن والے ورژن میں صرف 3.4% اضافہ ہوا ہے اور مارچ کے آخر میں چوٹی کے نیچے 4% بیٹھا ہے۔ مرکزی S&P دوسری سہ ماہی میں 3% سے زیادہ اوپر ہے جبکہ اس کا میڈین اسٹاک آج تک 5% سہ ماہی سے دور ہے۔ وسیع تر رسل 1000، پورے بڑے کیپ کوہورٹ، بنیادی طور پر آج تک برابر وزن کی بنیاد پر فلیٹ سال ہے۔ .SPX ماؤنٹین 2024-03-29 S&P 500 سہ ماہی کی تاریخ تک S&P 500 نے 2024 میں مارکیٹ کیپٹلائزیشن میں $5.5 ٹریلین کا اضافہ کیا ہے، جس میں تقریباً نصف بگ تھری کے ذریعے شامل کیا گیا ہے۔ سرخی S&P 500 اور اس کے نیچے مزید منتھن میں مستقل فوائد کے اس امتزاج نے زیادہ خریدے ہوئے بینچ مارک کا ایک عجیب امتزاج بنایا ہے جس میں زیادہ تر ممبر اسٹاک رک گئے ہیں یا درست ہو رہے ہیں۔ انڈیکس اپنی 50 دن کی موونگ ایوریج اور دیگر اقدامات سے کتنا اوپر ہے اس کی بنیاد پر اوپر کی طرف تھوڑا سا پھیلا ہوا دکھائی دیتا ہے۔ دریں اثنا، اس کے نصف سے بھی کم اجزاء ان کی انفرادی 50 دن کی اوسط سے بھی اوپر ہیں۔ جمعے کے آخر میں یک طرفہ کارروائی کا خلاصہ کرتے ہوئے، بیسپوک انوسٹمنٹ گروپ نے تجویز پیش کی: “اس ہفتے کی کارروائی ایک دھچکے کی طرح محسوس ہوئی، سرمایہ کاروں نے تولیہ میں پھینک دیا اور آخر کار چھوٹے کیپس میں تعریف کی کسی بھی امید کو ترک کر دیا اور بے شرمی سے میگا کیپس خرید رہے تھے۔ جس نے پہلے ہی مضحکہ خیز طور پر بڑی حرکتیں دیکھی ہیں۔” یہ ایک قابل فہم اقدام ہے، لیکن اعتماد کے ساتھ اس کی تائید یا تردید کرنا ناممکن ہے۔ مارکیٹ کے برتاؤ کا کوئی واحد صحیح طریقہ نہیں ہے۔ کبھی کبھی، کمزور چوڑائی ہیوی ویٹ کے ساتھ خلا کو ختم کرنے کے لیے الٹ جاتی ہے، دوسری بار یہ انڈیکس پل بیک کی پیش گوئی کرتی ہے۔ ہمیشہ، یہ اسٹاک چننے والوں کو مایوس کرتا ہے جو زیادہ تر سرمایہ کاروں کے یقین کو کم کرتے ہوئے، ایک بے ترتیب بینچ مارک کو پیچھے چھوڑنا چاہتے ہیں۔ واقف مارکیٹ کے حالات؟ اس میں سے کوئی بھی نیا نہیں ہے۔ پچھلی دہائی کے دوران، ہم “FANG” کے غلبے سے گزرے ہیں، پھر “FAANMG”، “شاندار سات” اور اب “AI اشرافیہ”۔ راستے میں وقتاً فوقتاً، جیسے جیسے میکرو لینڈ سکیپ روشن ہوا یا پالیسی کا منظر نامہ کم ہوا، ایک ہمہ گیر ریلی منظر عام پر آئے گی، جیسا کہ 2017، 2020 اور 2023 کے آخر میں، آنے والے مہینوں کے لیے ایک وسیع کشن تیار کرنے کے لیے۔ یہ فی الحال بنیادی یقین کی کمی سے گھری ہوئی مارکیٹ ہے، جس میں سب سے بڑی کمپنیاں وہ بھی ہیں جن کے پاس سیکولر ترقی کے بہترین امکانات، صحت مند آگے کی آمدنی کے رجحانات اور مضبوط ترین بیلنس شیٹس ہیں۔ تمام کثیر سالہ موضوعاتی انتہاؤں کو جو شک کرنے والوں کے ذریعہ پیش کیا جا رہا ہے — چھوٹے اسٹاک سے زیادہ، قدر سے زیادہ ترقی، اعلی سے زیادہ کم معیار — بنیادی طور پر اسی ترجیح کی پیمائش کر رہے ہیں۔ مارکیٹ کا ارتکاز اس وقت بڑھ جاتا ہے جب “بہترین” بھی سب سے بڑے ہوتے ہیں۔ تو پھر، یہ واقف ماحولیاتی حالات ہیں۔ اس کے باوجود، اس مہینے کے مخصوص میکرو مارکیٹ کے موسمی نمونے قابل ذکر طریقے سے بدل گئے ہیں۔ ٹریژری کی پیداوار ڈرامائی طور پر پیچھے ہٹ گئی ہے، 29 مئی کو 4.6 فیصد سے اوپر 4.22 فیصد تک گر کر 10 سالہ مہنگائی کی ریڈنگز اور کچھ قدرے معتدل معاشی اعداد کے ساتھ ساتھ۔ حالیہ دنوں میں، پیداوار میں کمی کا مطلب مضبوط وسعت ہے، مالیاتی، چکری اور چھوٹے کیپ اسٹاکس کو کچھ ریلیف مل رہا ہے۔ جون میں اب تک ایسا نہیں ہے، کیونکہ مارکیٹ واضح طور پر فیڈرل ریزرو یا سرمایہ کاروں کی خواہش سے زیادہ گرتی ہوئی معیشت کے اشارے پر زیادہ حساسیت کا مظاہرہ کرتی ہے۔ Citi US اکنامک سرپرائز انڈیکس پیشین گوئیوں کے مقابلہ میں گھریلو میکرو ان پٹ کی گھٹتی ہوئی رفتار کو ظاہر کرتا ہے۔ شاید ہی ایک خطرناک نزول، لیکن ایک جس پر سرمایہ کاروں کی توجہ ہو۔ یہ مکمل طور پر واضح نہیں ہے کہ گزشتہ ہفتے کی پالیسی میٹنگ کے بعد فیڈ کے نئے اجتماعی شرح کے نقطہ نظر یا چیئر جیروم پاول کے تبصرے پالیسی کی کرنسی پر ایک بنیاد پرست نظر ثانی کا باعث بنے، لیکن دونوں میں سے کوئی بھی نتیجہ خاص طور پر واضح نہیں تھا۔ فیڈ میٹنگ میں جاتے ہوئے، مارکیٹ سال کے آخر تک ایک اور دو سہ ماہی کی شرح میں کمی کے درمیان واضح طور پر قیمتوں کا تعین کر رہی تھی۔ کمیٹی کے تخمینوں کے “ڈاٹ پلاٹ” میں، 19 میں سے 15 ممبران نے ایک یا دو کٹ میں قلم کیا۔ فیصلے کے دن اور اس کے بعد، سی پی آئی اور پی پی آئی افراط زر کی ریڈنگز حوصلہ افزا روشنی میں آئیں۔ Fed نے رات بھر کی شرح کو 11 مہینوں کے لیے 5.25-5.5% کے سائیکل پر مستحکم رکھا ہے، یہ ایک غیر معمولی طویل وقفہ ہے۔ اس وقت کے دوران معیشت نے توقع سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے، اور افراط زر فیڈ کے ہدف والے زون کی نظروں میں گر گیا ہے۔ اس طرح، فیڈ شرط لگا رہا ہے کہ انتظار کی لاگت کم رہے گی، لیکن مارکیٹ پریشان ہونے لگی ہے – اگرچہ گھبراہٹ نہیں ہے – اس خیال سے کہ فیڈ کا صبر معیشت کی لچک کو ختم کر سکتا ہے۔ مثالی لیکن بہت دور گارنٹی والا منظر نامہ فیڈ کے لیے یہ ہے کہ وہ جلد بازی میں ہنگامی شرح میں کمی کے بجائے ایک پیمائشی رفتار سے “اختیاری” نرمی کی حرکتیں شروع کرنے کے لیے ونڈو تلاش کرے۔ یہ سب معاشی طور پر حساس گروپوں کی کمزور سرمایہ کاروں کی کفالت کے ساتھ کسی حد تک غیر فیصلہ کن مارکیٹ کی وضاحت کرنے میں مدد کرتا ہے۔ اس کے باوجود اگر مارکیٹ آسنن معاشی خطرے کے فوری شعلے بھیج رہی تھی، تو خالصتاً دفاعی شعبے جیسے کہ کنزیومر سٹیپلز اور فارماسیوٹیکلز اتنے بیمار نظر نہیں آئیں گے۔ اور، جیسا کہ Strategas Research کے تکنیکی حکمت عملی کرس ویرون نے نوٹ کیا، کارپوریٹ کریڈٹ کے اشارے صحت مند رہتے ہیں، یہاں تک کہ اگر حالیہ ہفتوں میں اسپریڈز میں کمی آئی ہے۔ مددگار طور پر، غریب مارکیٹ کی وسعت پر وسیع پیمانے پر تشویش نے بھیڑ کے جوش کو ختم کر دیا ہے، ٹیپ کی ناہموار تالوں پر بے چینی نے پریشانی کی ایک مددگار دیوار کو محفوظ رکھا ہے۔ وال اسٹریٹ کے اسٹریٹجسٹ گروپ پروجیکٹ کے طور پر دوسرے ہاف میں S&P 500 کے لیے کوئی اوپر نہیں، ان کے اوسط اور درمیانی اہداف جمعہ کی اختتامی سطح سے نیچے ہیں۔ ہفتہ وار امریکن ایسوسی ایشن آف انفرادی سرمایہ کاروں کا سروے ظاہر کرتا ہے کہ بیلوں اور ریچھوں کے درمیان پھیلاؤ کو حال ہی میں تنگ کیا جا رہا ہے یہاں تک کہ S&P پیسنے میں اضافہ ہو رہا ہے۔ یہ تجویز نہیں کرنا کہ “ہر کوئی مندی کا شکار ہے” اس طریقے سے جس سے متضاد الٹا کھیل واضح ہو جائے، یا یہ کہ احتیاط کا لہجہ موسم گرما کے بڑھنے کے ساتھ ہی مارکیٹ کو مشکلات سے دوچار کرتا ہے۔ جون کا دوسرا نصف حالیہ برسوں میں کیلنڈر کے مشکل ترین حصوں میں سے ایک رہا ہے۔ الٹا سرکردہ سیمی کنڈکٹر اسٹاک زبردست حد سے زیادہ خریدے گئے ہیں اور سیکٹر ETFs میں بہتے ہوئے نظر آتے ہیں۔ AI اور سٹاک اسپلٹ ناموں کے ارد گرد پاگل، جھنجھلاہٹ کا عمل مقامی لیکن قابل غور ہے۔ جیسا کہ میں یہاں پہلے بھی تجویز کر چکا ہوں، S&P 500 میں 5-6% اپریل کا پل بیک ضروری معلوم ہوتا تھا لیکن شاید صاف کرنے والے فلش کی کمی سے رک گئی تھی جو شاید ایک زیادہ توانائی بخش اور جامع نئی ٹانگ پیدا کر سکتی تھی۔ اس کے بعد سے انڈیکس کی سطح کے نیچے گندا منڈلانا وقت کے ساتھ ساتھ خود کو تازہ کرنے کا بازار کا طریقہ ہوسکتا ہے۔ پھر بھی، دوسری سہ ماہی کے ساتھ S&P 500 کی آمدنی میں اضافہ اب 9% سالانہ شرح سے متوقع ہے۔ اسٹاک کی اکثریت کے ساتھ جو اب بھی طویل مدتی اپ ٹرینڈ میں ہیں؛ کمفرٹ زون میں ٹریژری کی واپسی کے ساتھ؛ اور اوسط اسٹاک اور سرمایہ کاروں کے رویوں کے ساتھ، اب تک شک کا فائدہ ریچھوں پر منتقل کرنا مشکل ہے۔