اسٹیٹ بینک آف پاکستان کی مانیٹری پالیسی کمیٹی (MPC) نے پیر کو پالیسی ریٹ میں 150 bps کی کمی کر کے 20.5 فیصد کر دی، جو 11 جون 2024 سے لاگو ہو گی۔
MPC نے نوٹ کیا کہ جب کہ فروری سے مہنگائی میں نمایاں کمی توقعات کے مطابق تھی، مئی کا نتیجہ پہلے کی توقع سے بہتر تھا۔
کمیٹی نے اندازہ لگایا کہ مالیاتی استحکام کے ذریعے مالیاتی پالیسی کے سخت موقف کے درمیان بنیادی افراط زر کا دباؤ بھی کم ہو رہا ہے۔
یہ تازہ ترین سروے میں بنیادی افراط زر میں مسلسل اعتدال اور صارفین اور کاروبار دونوں کی افراط زر کی توقعات میں آسانی سے ظاہر ہوتا ہے۔
ایک ہی وقت میں، MPC نے آنے والے بجٹ کے اقدامات اور مستقبل میں توانائی کی قیمتوں میں ایڈجسٹمنٹ کے حوالے سے غیر یقینی صورتحال سے منسلک قریب کی مدت کے افراط زر کے نقطہ نظر کے لیے کچھ الٹا خطرات کو دیکھا۔
ان خطرات اور آج کے فیصلے کے باوجود، کمیٹی نے نوٹ کیا کہ پہلے کی مالیاتی سختی کے مجموعی اثرات سے افراط زر کے دباؤ کو قابو میں رکھنے کی توقع ہے۔
MPC نے اپنی آخری میٹنگ کے بعد سے درج ذیل اہم پیش رفت کو نوٹ کیا۔ سب سے پہلے، عارضی اعداد و شمار کے مطابق مالی سال 24 میں حقیقی جی ڈی پی کی نمو 2.4 فیصد پر اعتدال پر رہی، جس میں صنعت اور خدمات میں کم بحالی نے زراعت کی مضبوط ترقی کو جزوی طور پر پورا کیا۔
دوسرا، کرنٹ اکاؤنٹ خسارے میں کمی نے قرضوں کی بڑی ادائیگیوں اور کمزور سرکاری رقوم کے باوجود FX کے ذخائر کو تقریباً 9 بلین امریکی ڈالر تک بہتر بنانے میں مدد کی ہے۔
حکومت نے ایک توسیعی فنڈ سہولت پروگرام کے لیے آئی ایم ایف سے بھی رابطہ کیا ہے، جس سے ممکنہ طور پر مالیاتی آمد کو غیر مقفل کیا جائے گا جس سے ایف ایکس بفرز کی مزید تعمیر میں مدد ملے گی۔ آخر میں، تیل کی بین الاقوامی قیمتوں میں کمی آئی ہے، جب کہ غیر تیل کی اشیاء کی قیمتوں میں مسلسل اضافہ ہوا ہے۔
ان پیش رفتوں کی بنیاد پر، کمیٹی نے توازن کے ساتھ دیکھا کہ اب پالیسی ریٹ کو کم کرنے کا مناسب وقت ہے۔
کمیٹی نے نوٹ کیا کہ حقیقی شرح سود اب بھی نمایاں طور پر مثبت ہے، جو افراط زر کو 5-7 فیصد کے درمیانی مدت کے ہدف تک لے جانے کے لیے اہم ہے۔ کمیٹی نے اس بات پر بھی زور دیا کہ مستقبل کی مانیٹری پالیسی کے فیصلے ڈیٹا پر مبنی رہیں گے اور افراط زر کے نقطہ نظر سے متعلق ترقی پذیر پیش رفت کے لیے جوابدہ رہیں گے۔
تازہ ترین تخمینوں سے ظاہر ہوتا ہے کہ مالی سال 24 کی تیسری سہ ماہی میں حقیقی جی ڈی پی کی نمو 2.1 فیصد رہی جبکہ گزشتہ سال کی اسی سہ ماہی میں 1.1 فیصد کی کمی تھی۔ جبکہ زراعت پہلے ہی مضبوط ترقی کا مظاہرہ کر رہی تھی، صنعت نے بھی تیسری سہ ماہی میں مثبت ترقی دیکھی۔ نیز، مالی سال 24 کے لیے پہلی سہ ماہی اور سہ ماہی 2 دونوں کے لیے ابتدائی نمو کے تخمینوں میں اوپر کی طرف نظر ثانی کی گئی۔
پہلے نو مہینوں میں ہونے والی پیشرفتوں کو مدنظر رکھتے ہوئے، مالی سال 24 کی نمو کا تخمینہ عارضی طور پر PBS نے 2.4 فیصد لگایا ہے جبکہ مالی سال 23 میں 0.2 فیصد کے سکڑاؤ تھا۔ اس ریکوری کا تقریباً دو تہائی حصہ زراعت کے شعبے میں بہتری سے بیان کیا گیا۔ یہ پیش رفت MPC کی پہلے کی توقعات کے مطابق ہے۔ مالی سال 25 کے لیے، MPC اقتصادی ترقی کو معتدل رہنے کی توقع رکھتا ہے۔
یہ تشخیص زراعت کی پیداوار اور جاری استحکام کی پالیسیوں میں متوقع اعتدال کے اثرات کو مدنظر رکھتا ہے۔
ترسیلات زر اور برآمدات میں زبردست نمو کی وجہ سے کرنٹ اکاؤنٹ نے اپریل میں لگاتار تیسرے مہینے سرپلس پوسٹ کیا، جس نے درآمدات میں اضافے کو پورا کیا۔ جولائی تا اپریل مالی سال 24 کے دوران کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ نمایاں طور پر کم ہو کر 202 ملین ڈالر تک پہنچ گیا۔ اسی مدت میں، برآمدات میں 10.6 فیصد اضافہ ہوا، بنیادی طور پر چاول کی بڑھتی ہوئی مقدار اور HVA ٹیکسٹائل کی برآمدات۔
اس کے برعکس، اسی عرصے کے دوران درآمدات میں 5.3 فیصد کمی آئی جس کی وجہ اجناس کی بین الاقوامی قیمتوں میں کمی، ملکی زرعی پیداوار کی بہتر پیداوار اور معتدل اقتصادی سرگرمیاں ہیں۔ کارکنوں کی ترسیلات بھی حالیہ مہینوں میں مضبوط رہیں، جو مئی 2024 میں 3.2 بلین ڈالر کی بلند ترین سطح پر پہنچ گئیں۔
نتیجتاً کم کرنٹ اکاؤنٹ خسارے نے، بہتر ایف ڈی آئی اور اپریل میں ایس بی اے کی قسط کی تقسیم کے ساتھ، جاری بڑے قرضوں کی ادائیگیوں میں سہولت فراہم کی ہے اور ایس بی پی کے ایف ایکس ذخائر کو سہارا دیا ہے۔ آگے بڑھتے ہوئے، کمیٹی نے اس بات پر زور دیا کہ بیرونی مالیاتی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے مالیاتی رقوم کو بروقت متحرک کرنا ضروری ہے اور ملک کے لیے کسی بھی بیرونی جھٹکے کا مؤثر طریقے سے جواب دینے اور پائیدار اقتصادی ترقی کی حمایت کرنے کے لیے FX بفرز کو مزید مضبوط کرنا ضروری ہے۔
جولائی تا مارچ مالی سال 24 کے دوران مالیاتی اشاریے مسلسل بہتری دکھاتے رہے۔ بنیادی سرپلس جی ڈی پی کے 1.5 فیصد تک بڑھ گیا، جبکہ مجموعی خسارہ تقریباً گزشتہ سال کی سطح پر رہا۔
اس بہتری کا ایک بڑا حصہ ٹیکس اور پی ڈی ایل کی شرحوں میں اضافے، اسٹیٹ بینک کے زیادہ منافع، اور توانائی کے شعبے میں کم سبسڈی کے اثرات کو ظاہر کرتا ہے۔ ٹیکس کی بنیاد کو وسیع کرنے اور توانائی کے شعبے میں اصلاحات شروع کرنے کے لیے ساختی کمزوریوں کو دور کرنے میں محدود پیش رفت ہوئی ہے، مالی سال 25 کے بجٹ کے اقدامات بھی بڑی حد تک شرح پر مبنی ہونے کی توقع ہے۔ اس پس منظر میں، کمیٹی نے اس بات پر زور دیا کہ ٹیکس کی بنیاد کو وسیع کرنے اور خسارے میں جانے والے پبلک سیکٹر کے اداروں میں اصلاحات کے ذریعے مالیاتی استحکام زیادہ پائیدار بنیادوں پر مالی استحکام حاصل کرنے میں مدد کرے گا۔
یہ افراط زر کو نیچے کی طرف رکھنے اور بیرونی کھاتوں کے دباؤ پر قابو پانے کے لیے بھی ضروری ہے۔
پیسہ اور کریڈٹ
براڈ منی (M2) نمو 24 مئی 2024 کو 15.2 فیصد y/y تک گر گئی جو مارچ 2024 کے آخر تک 17.1 فیصد تھی۔
یہ کمی بنیادی طور پر بینکاری نظام کے خالص گھریلو اثاثوں کی ترقی میں کمی کی وجہ سے ہوئی۔ دوسری طرف، M2 میں خالص غیر ملکی اثاثوں کی ترقی کا حصہ مثبت رہا۔ ذمہ داری کی طرف سے، ڈیپازٹس M2 نمو میں بنیادی بنیاد رہے، جبکہ گردشی نمو میں کرنسی میں کمی آئی۔ نتیجتاً، اس مدت کے دوران ریزرو منی گروتھ میں 10.0 فیصد سے 4.3 فیصد تک گراوٹ دیکھی گئی۔
MPC نے نوٹ کیا کہ مالیاتی مجموعوں میں یہ پیش رفت مالیاتی پالیسی کے سخت موقف سے مطابقت رکھتی ہے اور افراط زر کے نقطہ نظر کے لیے سازگار مضمرات رکھتی ہے۔
افراط زر کا منظر
مئی 2024 میں ہیڈ لائن افراط زر کی شرح 17.3 فیصد سے کم ہو کر 11.8 فیصد ہو گئی۔ مسلسل سخت مانیٹری پالیسی کے موقف کے علاوہ، یہ تیز کمی گندم، گندم کے آٹے، اور کچھ دیگر اہم اشیائے خوردونوش کی قیمتوں میں نمایاں کمی کے ساتھ ساتھ زیر انتظام توانائی کی قیمتوں میں کمی کی وجہ سے بھی ہوئی۔ بنیادی افراط زر بھی 15.6 فیصد سے کم ہو کر 14.2 فیصد ہو گیا۔
کمیٹی نے نوٹ کیا کہ مالی سال 25 کے بجٹ کے اقدامات اور مستقبل میں بجلی اور گیس کے نرخوں میں ایڈجسٹمنٹ سے پیدا ہونے والے خطرات کے لیے قریب المدت افراط زر کا نقطہ نظر حساس ہے۔ MPC نے مالی سال 25 کے دوران بتدریج نیچے آنے سے پہلے جولائی 2024 میں افراط زر کی شرح موجودہ سطح سے نمایاں طور پر بڑھنے کا خدشہ ظاہر کیا ہے۔
MPC نے یہ بھی مشاہدہ کیا کہ گندم کی قیمتوں میں تیزی سے کمی تاریخی طور پر عارضی ثابت ہوئی ہے۔ توازن پر، کمیٹی نے اندازہ لگایا کہ موجودہ مانیٹری پالیسی کا موقف اس بات کو یقینی بنانے کے لیے مناسب ہے کہ افراط زر کی شرح نیچے کی طرف رہے۔