اس مارکیٹ کے لیے مثالی حل جس نے بہت دور، بہت تیزی سے سفر کیا ہے، اس کے لیے یہ ہے کہ اس کی رفتار کم ہو جائے اور تھوڑا سا بیک اپ ہو۔ یہ، زیادہ تر ظاہری طور پر، وال اسٹریٹ پر پچھلے چھ ہفتوں کی کہانی ہے۔ پہلی سہ ماہی کے آخری تجارتی دن اکتوبر کی تصحیح کم سے لے کر ریکارڈ بلندی تک پانچ ماہ کے 28% سپرنٹ نے S&P 500 کو ضرورت سے زیادہ خریدا، زیادہ گرم اور زیادہ پسند کیا۔ اشارے پر، اسٹاکس پیچھے ہٹ گئے کیونکہ ٹریژری کی پیداوار ایک اور چپچپا مہنگائی کے خوف پر زیادہ منتقل ہوگئی جب تک کہ اسٹاک میں ایک عام نظر آنے والے 5%-6% پل بیک نے ان تکنیکی انتہاؤں کو دور کردیا۔ مروجہ مارکیٹ اور میکرو اسٹوری لائنز بنیادی حقائق سے زیادہ تیزی سے بدلتی ہیں، اور انڈیکس میں پچھلے تین ہفتوں کے دوران افراط زر کے ٹھنڈے اشارے، کم سخت محنتی حالات کا ثبوت، فیڈرل ریزرو کے چیئر جیروم کی جانب سے صبر و تحمل کا پیغام۔ پاول اور آمدنی کی رپورٹوں کا ایک رش جس نے پورے سال کے منافع میں اضافے کے نقطہ نظر کو وسیع پیمانے پر درست کیا ہے۔ تین ہفتے پہلے یہاں، اس طرح کے پینڈولم جھولے کی تخلیقات کو ممکنہ طور پر منظر عام پر آتے ہوئے دیکھا گیا تھا، اس تجویز کے ساتھ کہ پی سی ای افراط زر کی ریڈنگ “ایک اور بیانیہ کی تبدیلی کے امکانات کو کم تیز سمت میں ظاہر کر سکتی ہے جب کہ مارکیٹ ہجرت کر چکی ہے۔ ایک ناقابل تسخیر صارف کے مفروضے اور طویل مدت کے لیے زیادہ شرح کا مفروضہ۔” .SPX YTD پہاڑ S&P 500, YTD اب تک، بہت اچھا، تین ہفتے نیچے اور اب تین ہفتے اوپر، S&P 500 کو اس کی 28 مارچ کی چوٹی کے 1% کے اندر واپس لے جا رہا ہے۔ ریباؤنڈ ریلی کی تالیں کم از کم طویل مدتی اضافے کی تصدیق کرنے میں بیلوں کے لیے حوصلہ افزا رہی ہیں: مارکیٹ کی وسعت کافی مضبوط رہی ہے، عالمی اشاریہ جات امریکہ کے ساتھ ہم آہنگی میں زیادہ ہیں اور کچھ تکنیکی رکاوٹیں دور ہو گئی ہیں (S&P's 50 -دن کی اوسط نے پچھلے ہفتے کوئی لڑائی نہیں کی کیونکہ انڈیکس اس سے اوپر گیا)۔ لیکن S&P کے لیے 5200 سے اوپر کے اس سفر کا انداز اور میک اپ اہم معاملات میں آخری سفر سے مختلف ہے، اور یہاں سے فوری کورس اگلے ہفتے کے افراط زر کے اعداد و شمار اور صارفین کی تھکاوٹ کے اشارے کے ساتھ اس کے تعامل پر منحصر ہے۔ کیا بری خبر مارکیٹ کے لیے اچھی خبر ہو سکتی ہے؟ 28 مارچ کے بازار کی چوٹی کے بعد سے بینک اسٹاک نے بینچ مارک کو پورے فیصد پوائنٹ سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے جبکہ ٹیک سیکٹر بھی اسی طرح کے مارجن سے پیچھے ہے۔ لیکن مساوی وزن والے صارفین کی صوابدید نے اس سہ ماہی میں 6% گر کر اسے اور بھی سخت کر دیا ہے، جس میں طلب میں کمی اور قدر کی حساسیت آمدنی کی کمنٹری میں ایک عام موضوع ہے۔ یہ ابھی تک کسی بھی طرح سے وسیع معیشت پر ایک بلند الارم نہیں ہے، لیکن مارکیٹیں زیادہ تر حصے میں، شرح کی تبدیلی کی حرکیات کو سرف کرتی ہیں۔ Citi US اکنامک سرپرائز انڈیکس 15 مہینوں میں پہلی بار صفر سے نیچے گر گیا ہے (یعنی ڈیٹا اوسطاً ماہرین اقتصادیات کی پیشین گوئیوں سے کم ہے)۔ اب تک، اس سے مارکیٹ کو بڑے پیمانے پر نقصان نہیں پہنچا ہے، کیونکہ صارفین کی ٹھنڈی سرگرمی (کم از کم جیبوں میں جہاں یہ واضح ہے) مہنگائی کو کم کرنے میں اولین ترجیح میں مدد کرتی ہے۔ میں عام طور پر “بری خبر اچھی خبر ہے” کے تصور کو مسترد کرتا ہوں جو فرض کرتا ہے کہ وال اسٹریٹ اکثر ان حالات کی جڑیں پکڑ رہی ہے جن کے تحت فیڈ پالیسی کو آسان بنائے گا۔ یہ صرف ایک تنگ حالات میں کام کرتا ہے: جب پالیسی کو پہلے سے ہی تھوڑا بہت سخت دیکھا جاتا ہے اور جب معیشت میں کوئی آسان ہلچل کے حقیقی بدحالی کا امکان نہیں ہوتا ہے۔ طویل مدتی، مارکیٹ اقتصادی قسمت کا پتہ لگاتی ہے۔ پھر بھی سٹی یو ایس ایکویٹی اسٹریٹجسٹ سکاٹ کرونرٹ کا مشورہ ہے کہ “بری خبر ایک بار پھر اچھی خبر ہے۔” مزید خاص طور پر، وہ S&P 500 اور Citi اکنامک سرپرائز انڈیکس کے درمیان تعلق کو ٹریک کرتا ہے۔ “دیر سے، وہ مثبت ارتباط خاصی طور پر دھندلا ہوا ہے۔ اس سے پتہ چلتا ہے کہ گرم میکرو ڈیٹا نے نرم لینڈنگ بیانیہ کو تیزی سے خطرے میں ڈال دیا ہے جس کی ضرورت مارکیٹوں کو ان بلند تشخیصی سطحوں سے اونچا کرنے کے لیے ہو سکتی ہے۔” آمدنی کا نقطہ نظر برقرار رہنا ایک اور وجہ یہ ہے کہ ٹیپ نے زیادہ سست میکرو رجحانات کے خلاف مضبوطی برقرار رکھی ہے وہ ہے جس طرح سے کارپوریٹ آمدنی، مجموعی طور پر، ایک بار پھر “توقع سے بہتر، جیسا کہ توقع” ہوئی ہے۔ متفقہ پیشین گوئیوں سے زیادہ کمپنیوں کے تین چوتھائی اور مجموعی طور پر پہلی سہ ماہی کی شرح نمو 5% سے زیادہ ہے، آگے کی رہنمائی پورے سال کے تخمینے کو مستحکم رکھنے کے لیے کافی اچھی رہی ہے۔ فیڈیلیٹی انویسٹمنٹس کے عالمی میکرو کے سربراہ جوریئن ٹیمر نے S&P 500 کی ہر کیلنڈر سال میں اور اس کے ذریعے ہونے والی کمائی کے راستے پر اس انداز کو وضع کیا، اس وقت گزشتہ سال 2023 کے مقابلے 2024 بہتر رہا۔ پچھلی بار جب S&P 500 آج کی سطح پر مارچ کے آخر میں 5200 سے اوپر تھا، تو 12 ماہ کی فارورڈ قیمت/آمدنی ملٹیپل 21 تھی۔ بہتر رپورٹ شدہ آمدنی اور وقت گزرنے کے باعث منافع کی مزید پیش گوئیاں ہونے کی وجہ سے اب یہ 20.4 پر آ گیا ہے۔ ڈینومینیٹر میں 10 سالہ ٹریژری مارچ کے آخر میں زیادہ تر 4.3 فیصد سے کم تھی، جبکہ اب یہ 4.7 فیصد کے فوری سفر کے بعد 4.5 فیصد پر بیٹھ گئی ہے۔ مزید عارضی ثبوت کہ ایکوئٹیز کسی حد تک زیادہ پیداوار کو جذب کر سکتی ہیں، وجہ کے اندر، جب تک کہ معیشت ان کو سنبھال رہی ہے اور ٹریژری میں شدید اتار چڑھاؤ نہیں پھوٹتا ہے۔ یہ کام کے دوران مارکیٹ کے تعاملات کا ایک خوبصورت مجموعہ بناتا ہے، حالانکہ یقیناً سی پی آئی (اور پی پی آئی) مہنگائی اگلے ہفتے میں ریلیز ہوتی ہے – اور بانڈ مارکیٹ کا ان پر ردعمل – اس بارے میں کہنے کے لیے کافی کچھ ہوگا کہ آیا چیزیں تیار رہتی ہیں۔ کیا 5٪ پل بیک کافی تھا؟ فیڈ چیئر پاول کے پاس واضح طور پر اس سال کے آخر میں ایک یا دو کی شرح میں کٹوتی کے مقابلے میں سخت پالیسی پر غور کرنے کے لئے بہت زیادہ بار ہے۔ اور تمام تنقیدوں اور موڈ کے جھولوں کے بارے میں کہ Fed کیا کر سکتا ہے اور کب، یہ حقیقت کہ Fed فنڈز کی شرح دس ماہ کے غیر معمولی طور پر سائیکل کی بلندیوں پر اب کوئی تبدیلی نہیں کی گئی ہے، معیشت اچھی طرح سے پھیل رہی ہے اور افراط زر کم از کم مناسب طور پر گر رہا ہے، کہتے ہیں کہ پالیسی کافی اچھی جگہ پر ہے۔ یقینی طور پر، ریلی کی بھروسے کے بارے میں سوچنے کی ہمیشہ پریشان کن وجوہات ہوتی ہیں۔ انتخابی سال کا موسم ہے جو گرمیوں میں کچھ ریلیف سے پہلے میموریل ڈے میں اسٹاک میں ممکنہ کمزوری کی طرف اشارہ کرتا ہے۔ اگرچہ حالیہ ہفتوں میں ایکویٹی ری باؤنڈ چل رہی پیش قدمی/کمی کی تعداد کے لحاظ سے وسیع رہا ہے، قیادت کا پروفائل قدرے متضاد ہے – مالیات، دفاعی گروہوں، کچھ صنعتوں اور یوٹیلٹیز میں ایک مضبوط مطلب-ریورسیشن باؤنس کا مرکب جو بہت زیادہ ہے۔ پر زبردستی “AI پاور ڈیمانڈ” کو معقولیت دینے کی کوشش کر رہے ہیں۔ پچھلی موسم گرما کی یاد بھی ہے، جب جولائی کے اواخر میں ایک ریلی رجسٹرڈ “اوورڈون” کا اشارہ دیتی ہے جیسے مارچ کے آخر میں مارکیٹ نے کیا تھا۔ اس کے بعد، اب کی طرح، ایک اوہ-انتہائی منظم طریقے سے تین ہفتوں میں، 5% پل بیک ہوا، جس کے بعد 50 دن کی موونگ ایوریج سے اوپر کی ریلی، اب کی طرح۔ اس کے بعد ٹریژری کی پیداوار میں تیزی سے اضافہ دوبارہ شروع ہوا، جس سے معیشت کی ان کو برداشت کرنے کی صلاحیت کے بارے میں خوف پیدا ہو گیا، اور اکتوبر کے آخر تک 10% فلش مکمل نہیں ہو سکا۔ عالمی معیشت اور فیڈ کی کرنسی، افراط زر کی سطح کا ذکر نہ کرنا، آج سب کچھ زیادہ سازگار جگہ پر ہیں، اس لیے یہ نہیں کہا جا سکتا کہ حالیہ تاریخ دہرانے والی ہے۔ کریڈٹ مارکیٹس اور اتار چڑھاؤ کا سیٹ اپ بھی اس وقت کیپٹل مارکیٹ کے تناؤ کی کمی کو ظاہر کرتا ہے۔ کچھ لوگ دلیل دیتے ہیں کہ اپریل میں سرمایہ کاروں کے رویوں اور پوزیشننگ کو دوبارہ ترتیب دینا نامکمل نظر آتا ہے۔ آر بی سی کیپٹل کی عالمی ایکویٹی حکمت عملی کی سربراہ لوری کالواسینا نے گزشتہ ہفتے لکھا، “پچھلے چند ہفتوں کے دوران ہم نے یہ دلیل دی ہے کہ ہمارے جذبات کے اشارے اتنے نہیں گرے ہیں کہ یہ بتا سکیں کہ موجودہ پل بیک ختم ہو گیا ہے، اور یہ آج بھی ہمارا نظریہ ہے،” حوالہ دیتے ہوئے خوردہ سرمایہ کاروں کے سروے اور انڈیکس فیوچر پوزیشننگ۔ اگر اور کچھ نہیں تو، یہ تجویز کر سکتا ہے کہ مارکیٹ کے 5% دھچکے نے گلیل کو اتنا پیچھے نہیں کھینچا کہ قیمتیں پرانی اونچائیوں سے اوپر ایک زبردست رن پر بھیج دیں۔ بلاشبہ، یہ ایک بیل مارکیٹ ہے، اور بیل منڈیوں میں پل بیکس اکثر بے ترتیبی کا شکار ہونے اور ہجوم کو اتنا خوفزدہ کرنے سے پہلے اپنا راستہ چلاتے ہیں کہ سودے بازی کرنے والے سرمایہ کاروں کو اپنا پیٹ بھرنے کا رسیلی موقع فراہم کر سکیں۔